出品：新浪财经上市公司研究院 　　作者：木予 　　从全景相机龙头到“最熊股”，影石创新仅用了一年。 　　2026年9月，影石创新的股价连跌10个交易日，一度触底至92.08元/股。随后虽然小幅回升，但依然徘徊在百元以下，与巅峰时期的377.04元/股相比暴跌超七成，仅今年股价跌幅就达到61.3%。截至发稿日前，公司股价再创新低至90.76元/股，最新市值只剩364.03亿元，较2025年9月初蒸发接超1000亿元。 　　资本市场“用脚投票”，导火索是一份增收不增利的中报。业绩公告显示，影石创新2026年上半年实现总营收55.17亿元，同比增长50.3%；归母净利润却只有3040.73万元，较2025年同期骤降94.2%；扣非后归母净利润更是由盈转亏，录得-1533.92万元。 　　分季度来看，影石创新二季度营收同比增长31.1%至30.35亿元，远不及一季度高达83.1%的增速；毛利率降至38.3%，同比、环比分别下滑12个百分点、7个百分点；扣非后归母净亏损为7759.41万元，而一季度为净利润6225.50万元，这也是公司上市以来首次单季亏损。 　　芯片价格飙升“带崩”业绩 62亿存货减值风险悬顶 　　压垮利润的第一根“稻草”，是上游芯片涨价。 　　AI算力需求爆发，一方面带动存储芯片行业集体进入上行周期，另一方面各大厂商产能高度聚焦高带宽内存HBM（AI芯片标配），导致传统存储芯片供给吃紧。华尔街投行韦德布什预测，2026年上半年，DRAM和NAND存储价格涨幅均有望达到“三位数”水平，DRAM价格或将上涨130%-150%。作为DRAM的主流类型，DDR3、DDR4、DDR5与2025年相比价格分别增加132%、540%、258%。 　　影石创新在业绩公告中解释，受全球存储芯片供需关系波动影响，DDR等存储芯片价格持续走高并维持高位，核心原材料采购成本因此不断攀升。报告期内，公司营业成本约32.31亿元，同比大幅增长80.5%，超出同期营收增速30个百分点。其中，为总营收贡献超八成的消费级智能影像设备，营业成本同比显著增长84.0%。虽然公司整体毛利润绝对值净增4.05亿元，但综合毛利率却由2025年上半年的51.2%降至41.4%，与2023年最高点相比累计减少近15个百分点。 　　与此同时，为了应对涨价潮，影石创新上半年针对存储芯片的战略采购金额接近20亿元。截至2026年6月30日，公司的账面存货余额高达62.12亿元，较期初激增112.8%，同比涨幅更是达到314.1%。存货占流动资产比例提高至48.2%，一年内提升近26个百分点。影石创新特别指出，报告期内存储芯片存货的账面余额共计17.48亿元，约占存货规模28.0%。 　　颇为激进的前瞻备货策略，直接后果是现金流急剧恶化。2026年1-6月，公司的经营活动现金净流出27.61亿元，而2025年上半年为净流入2.41亿元。截至报告期末，影石创新的货币资金约为14.62亿元，与2025年末相比近乎持平，但短期借款已突破10亿元，同比翻了106倍，公司流动比率和速动比率分别降至1.97、1.02。 　　更令人担忧的是，影石创新能否在周期内消化如此庞大的存货。TrendForce近期发布的报告显示，2026年8月DRAM现货均价为42.90美元，环比仅上涨0.7%，三季度成交量预计处于低位，价格与上半年相比涨势已明显趋缓，DDR4价格涨幅或将率先收窄。‌‌摩根士丹利也预测，消费级DRAM合约价格增速将在年末回落‌‌。这意味着影石创新的高位备货可能存在被反噬的风险，一旦存储芯片价格下跌或产品销售不及预期，公司将面临大额存货减值。 　　红海“厮杀”三费全面上涨 百亿解禁创始人、机构套现 　　下游市场的竞争白热化，也从另一端挤压着利润空间。 　　IDC数据显示，2026年一季度，全球手持智能影像市场出货量合计414万台，同比增长33%，销售额超过105亿元，同比增长约20%。其中，大疆出货量约为270万台，以65%的市场份额排名第一。影石创新紧随其后，出货约90万台，市场份额22%，二者差距超过40个百分点。 　　而在全景相机细分市场，影石创新的市场占有率尽管在全球范围内居首，高达71%，但大疆2025年7月才发布的竞品Osmo 360已成功瓜分了17.1%的市场（2025年Q3数据）。洛图科技数据显示，2026年前6周，大疆的全景类运动相机线上销量在国内市场约占45.1%，这一定程度上说明影石创新“大单品”的头部地位正在被动摇。 　　影石创新同样被动式防御“杀入”大疆的腹地。2025年7月，公司发布全景无人机影翎Antigravity，标准版官方售价6799元；2026年6月，首款双摄手持云台相机系列Luna Ultra上线，对标大疆的Osmo Pocket云台相机。影石创新在业绩公告中坦言，新品类尚处于市场教育期，研发、产线建设及市场渠道拓展等方面投入较高，在未形成规模效应的情况下，新业务的阶段性投入对利润产生了负面影响。 　　更进一步来看，报告期内，公司的销售费用同比增长62.0%至10.17亿元，尤其市场推广费较2025年同期显著增加68.3%；管理费用约为2.49亿元，同比增幅达86.7%，其中支付给中介机构服务费上涨165.1%。据公告披露，公司与大疆至少有4起专利纠纷，涉诉金额累计6580万元；研发费用达到10.07亿元，同比约增加79.3%，材料领用、技术服务费、折旧与摊销费分别增长115.4%、81.4%、81.9%。三项费用合计22.73亿元，约占当期毛利润99.4%，几乎吞噬所有账面利润。 　　6月11日，影石创新在上市一周年之际，迎来了2.27亿股首发限售股解禁，约占总股本56.5%，若按当日收盘价每股163.40元简单计算，对应市值超过350亿元，流通盘膨胀接近8倍。公开报道显示，解禁后的三个交易日影石创新的大宗交易共成交352.94万股，成交额达5.29亿元。 　　不过，公司主要的上市前股东IDG资本、启明创投、迅雷网络、华金资本、中信证券等机构皆暂未减持。据半年报披露，目前只有厦门富凯创业投资合伙企业（有限合伙）（简称：厦门富凯）减持了66.66万股，招商资本旗下基金深圳市伊敦传媒投资基金合伙企业（有限合伙）（简称：伊敦传媒）持股数量从976.50万股降至825.63万股。如果按照6月11日解禁至6月30日期间成交均价145.89元/股估算，厦门富凯和伊敦传媒分别将约9725.65万元、2.20亿元落袋为安。 　　结合招股书分析，厦门富凯的初始投资成本约为3700万元，伊敦传媒投资成本则达到5000万元，两家机构已实现的账面回报分别为2.63倍、4.40倍。值得关注的是，厦门富凯原由麦高富达管理并作为最大LP出资，后转让给了影石创新创始人刘靖康及其控股的公司深圳一二信息网络有限公司。天眼查公开信息显示，刘靖康及关联实体对厦门富凯的出资比例约为30%，以此推算其减持金额近3000万元。