核心要点 无需分散配置：股票相对债券的 10 年总回报差值接近历史最高水平。 美银认为，当前债券相对股票迎来 20 多年里最好的买入机会之一。 标普 500 指数再度逼近历史高位，会不会恰恰是高利率带来的结果？ 　　市场备忘录 　　今年，行事稳健的投资者反而在市场受挫。 经典投资理念里，稳健意味着跨大类资产分散配置，并持续再平衡，以此控制敞口、分散风险。 如今这套思路，听起来有些过时。 　　近期，固定比例股债组合非但算不上有效的投资工具，反倒更像一个令人困惑的陷阱。彭博美国综合债券指数（AGG）今年价格下跌 4.8%；即便计入票息收入，总回报依旧为 - 2.2%。在分散配置组合中，债券拖累了标普 500 指数年内 14% 的总收益。 　　上季度末，标普 500 上涨 15%，AGG 基本持平。恪守纪律的投资者本应卖出股票、买入固收资产，将资产配比调回目标区间。但本季度这笔再平衡交易收益落空：标普 500 收获近 3% 回报，而基准收益率持续向 19 年高点攀升，债券再度下跌，收益基本被完全抵消。