财联社10月8日讯（编辑 潇湘）眼下，美国金融市场的核心似乎始终存在一个谜团…… 　　债券市场的恐慌情绪正达到白热化，将美债收益率一路推升至至少20年来的最高水平，然而纳斯达克指数和标普500指数却在不断刷新历史新高。这令许多华尔街人士百思不得其解：这反常一幕究竟该如何解释？ 　　投资者面对这番景象感到错愕实属常情。在AI点燃的盈利狂欢催化下，标普500指数年内已累计斩获约15%的涨幅，纳指涨幅更是直逼20%——即便同期基准10年期美债收益率狂飙了120个基点，超长久期美债收益率更是刷新了24年高点。 　　借贷成本的激增与折现率的上行，历来是股市的危险警报。债券收益率的上升会通过几种方式对股市造成冲击。其一，它推高了全社会的借贷成本，进而拖累经济增长；其二，这意味着投资者持有新发债券至到期即可锁定更高回报，促使资金在流向高风险股票资产时更趋谨慎。 　　历史经验也反复印证：资金成本的走高，几乎无一例外是深层经济金融低迷、衰退乃至股市崩盘的关键推手。鉴于当前美股筹码异乎寻常地集中在少数几家AI与科技巨头手中，股票投资者本该更为如履薄冰…… 　　那么，眼下这美债“日日啼血”、美股却“夜夜笙歌”的局面——在过去一周的中国十一假期期间尤其明显，又是如何发生的呢？ 　　对此，不少华尔街人士近来也给出了两类解释。 　　第一类解释：收益率飙升的驱动力本身可能利好美股？ 　　第一类解释这一反常局面的视角，放在了造成美债收益率攀升成因的剖析上。这类观点认为，美债收益率之所以大幅走高，一大推手恰恰是有利于股市的基本面因素：AI有望推动生产力提升，加速经济增长…… 　　事实上，财联社在节前就曾介绍过过去五次美债收益率飙升时美股的表现——在这五段美债收益率持续上涨的周期里，美股的表现可以说各不相同：有过大涨、有过大跌，也有过来回震荡。 　　因而，不少业内人士认为，在当前这个节骨眼的关键在于：厘清收益率飙升的驱动力到底是什么？ 　　上一次美债收益率出现如此剧烈的波动——也是美股走势最为利空的一次波动是在2022年。当时，美联储为了遏制疫情后伴随俄乌冲突急剧爆发的通胀浪潮，不惜采取激进加息策略。那一年，10年期美债收益率狂飙235个基点，标普500指数则应声重挫了20%。 　　彼时，悬在头顶的达摩克利斯之剑是失控的高通胀。 　　然而这一次，情况似乎迥然不同——尽管美国通胀依然高于美联储政策目标。如果美债遭血洗的根源在于市场对通胀失控的愤慨，抑或是对财政赤字的担忧，那么常理之下，我们应当看到收益率曲线陡峭化走势，以及基于市场的通胀预期暴增。然而，这两者均未发生。 　　目前，5年期与10年期通胀保值债券（TIPS）所隐含的盈亏平衡通胀率远低于5月峰值；今年以来，美债收益率曲线大部分区间的长短端利差更是在持续收窄。